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焦炭:底部支撑强劲

作者:admin      发布日期:2020-01-31   点击:

近期焦煤期货2001合约反复振荡,叠加现货价格下跌,市场心态有所走弱。笔者认为,本轮焦煤下跌的驱动在于钢材,由于钢材市场已经逐步企稳,焦煤的实际需求下滑有限,当前焦煤期货价格已经临近焦化厂成本线,继续下行的空间不大。


需求下滑有限


本轮焦煤价格下跌,核心驱动在于钢材价格持续回落。7月以来,钢材价格见顶回落,大幅挤压钢厂利润。随着钢厂利润回落,钢厂对于焦煤的采购心态发生明显变化,焦煤跟随钢材下行。


当前钢材的下跌驱动已经减弱,从产量来看,最近几周钢材产量持续下滑,供需过剩矛盾逐步缓解。据Mysteel统计,五大钢材品种周度产量从7月19日当周的1082万吨下降到8月30日当周的1042.6万吨。其中,螺纹钢周度产量从7月19日当周的379.6万吨下降到8月30日当周的348万吨。从统计局口径来看,7月日均粗钢产量为274.9万吨,相比于6月的291.77万吨大幅下滑。


产量的下滑带动钢材库存的下降,同比数据显示,最新一期钢材钢厂库存和社会库存合计为1791.58万吨,同比去年高361万吨,而在8月9日当周,库存同比高出419.6万吨,增幅明显放缓。从环比库存来看,库存连续3周下滑增强了钢材价格企稳的信心。


从钢厂利润来看,当前高炉吨钢利润仍然超过200元,这就意味着本轮钢材减产的主力是不消耗焦煤的电弧炉工厂,所以焦煤的实际需求下滑有限。后期随着钢材价格企稳,高炉厂仍会维持对焦煤的采购。


发运倒挂严重


从焦煤期货2001合约来看,1800—1850元/吨的盘面价格已经跌穿了山西焦化厂的成本线,在焦煤无法出现大幅补跌的情况下,焦煤的成本支撑依然存在。


从2017年钢供给侧改革以来,这期间焦煤价格大幅波动,但在焦化成本下方停留的时间较为有限,往往在短暂跌穿成本后,就会触发焦化厂的减产。焦煤产量下滑,钢厂补库随之出现,从而带动焦煤价格快速回升。近期由于焦煤港口价格大幅下挫,使得焦化厂发货的积极性下降,这可能会导致未来一段时间港口到货的下降,港口库存压力有缓解的可能。


绝对价格低位


从库存结构来看,焦化厂的焦煤库存压力并不大。最新一期全国100家样本焦化厂焦煤库存仅为23.24万吨,而在7月5日当周焦化厂焦煤库存为46.11万吨,当前处于年内较低水平。市场之所以认为焦煤下行压力较大,原因在于焦煤库存前置,使得库存集中于钢厂和港口环节。最新一期青岛港焦煤库存为260万吨,自7月19日当周以来持续位于260万吨以上高位,也导致焦煤期货始终受到港口抛盘的压力,压制其反弹空间,但当前绝对价格已经处于年内低位,港口价格继续下行,短期难以找到新的利空支持。


综上所述,焦煤本轮下跌的驱动在于钢材,但钢材产量下滑,库存下降使得下跌驱动减弱。不过,本轮钢厂减产的主力在不消耗焦煤的电弧炉厂,焦煤的实际需求并未出现实质性下滑。从绝对价格来看,当前港口焦煤价格已经导致焦化厂到港口的发运倒挂,短期港口焦煤价格难有新的利空支持,焦煤期货向下的空间已经较为有限。


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